(James Saft是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

    撰稿 James Saft 编译 程琳

    路透美国阿拉巴马州电---由于美国银根宽松且美元走贬,进入新兴市场找寻更高回报的资金增多,故新一轮资本管制在新兴市场兴起并有加剧之势,最後势必令市场更加动荡.

    真的,不必对此感到意外.发达国家宽松的货币政策正刺激投资流入新兴市场,推升其货币汇价,进而削弱其出口竞争力.

    通胀可能对很多国家构成威胁,但全球经济还未摆脱困境,所以决策者肯定另有所虑.

    像之前几个国家一样,俄罗斯周三开始研究遏制外汇投机和升值的新办法.莫斯科当局谨慎的表示,不会实施那种管理资金跨境流动的真正的资本管制,但他们正在考虑的办法完全会达到这种效果,因此从境外借入的资金将更难进入俄罗斯,或者流入成本更高.

    一直积极干预市场阻止本币升值的哈萨克斯坦,通过立法确立资本管制措施,但目前尚未启用.

    印尼本周表示,将考虑限制外资持有短期印尼央行存单(SBI),令印尼卢比一路飙升,直到央行总裁Hartadi Sarwono出面控制事态,称基于这种资金流动的外汇走势目前还在掌控之中.

    其他亚洲发展中经济体的央行也一直在阻止本币升值,台湾禁止外资投资当地的定期存款.

    巴西上月宣布对外资投资股票和固定收益证券徵收2%的税,以限制货币雷亚尔走升.

    国际货币基金组织(IMF)总裁施特劳斯卡恩告诉金融时报:"IMF不会把这种办法作为标准处方推荐给其他国家...因为这些做法既有成本又常常起不到作用."

    最好只是临时管制

    这些管制措施长期内可能是无效的,但短期内还是很诱人的做法.印度和中国在危机中表现相对较好并恢复增长的确凿事实,给那些考虑自己要如何作为的国家增添了勇气.1990年代亚洲金融危机爆发後,马来西亚施以管制措施招致猛烈炮轰,诸如投资者会被吓跑而且永不再来,经济发展会受到阻碍,马来西亚将追悔莫及之类的言论铺天盖地.结果上述情况都没发生,如果回报足够高,离开的投资者还是会很想回来,而事实也是如此.

    但当时马来西亚和智利实施资本管制都只是个别行为.如果这种不得已而为之的措施成为阻止热钱流入的标准政策,情况将是如何?到那个时候,资本管制将极可能成为应对欧美进口需求下降的以邻为壑的手段.

    换言之,如果资本管制只是为缓和本币升值压力而采取的临时性措施,上述风险就不会那麽高.我担心发达国家利率将在很长时间内保持低水平,这意味着以美元作融资货币的利差交易将日益增多.

    同时,你还必须注意利率为何在如此长的时间内保持在低位.在我看来,原因是偿还债务将让发达国家的消费承受结构性压力,所以资金流入新兴市场并推高这里的货币.但除非中国和印度的消费确实升温,否则出口将难以找到很好的市场.这会让新兴经济体更难以忍受本币的升值,政治经济两方面都是如此.若中国不允许人民币升值,各种辩论就更没有意义.

    这可能是好主意,也可能不然.但我不提倡的一点是彼得森经济研究所(Peterson Institute)资深研究员Arvind Subramanian所主张的全球范围内联合实行制裁性的资本管制.

    美国就不会买账.

    若是采纳这种主张,就会出现更多单边管制并加剧动荡,因为形形色色的投机活动都会滋长.(完)